Processo de negociação on-line de títulos

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Mercados: Intercâmbio ou de balcão

Desenvolvimento Financeiro

Como os valores mobiliários são negociados desempenha um papel crítico na determinação de preços e estabilidade

Papel ou pixel? (Foto: Orjan F. Ellingvag / Dagens Naringsliv / Corbis)

Os mercados financeiros são organizações complexas com suas próprias estruturas econômicas e institucionais que desempenham um papel crítico na determinação de como os preços são estabelecidos ou descobertos, 8221; Como dizem os traders. Essas estruturas também moldam a ordem e, de fato, a estabilidade do mercado. Como detentores de obrigações de dívida colateralizadas subprime e outros títulos de dívida em dificuldades descobertos nos meses que se seguiram ao início da turbulência financeira de agosto de 2007 que levou à crise econômica global, alguns tipos de arranjos de mercado podem rapidamente tornar-se desordenados, disfuncionais ou instáveis .

Existem duas formas básicas de organizar o tradesexchange financeiro e over the counter (OTC), embora algumas instalações eletrônicas recentes borrar as distinções tradicionais.

Negociação em bolsa

Os intercâmbios, quer se trate de bolsas de valores quer de bolsas de derivados, começaram como locais físicos onde a negociação teve lugar. Alguns dos mais conhecidos incluem a Bolsa de Valores de Nova York (NYSE), que foi formada em 1792, eo Chicago Board of Trade (agora parte do CME Group), que vem negociando contratos de futuros desde 1851. Hoje há mais de Uma centena de ações e bolsas de derivados em todo o mundo desenvolvido e em desenvolvimento.

Mas as trocas são mais do que locais físicos. Eles estabelecem as regras institucionais que governam o comércio e os fluxos de informação sobre esse comércio. Elas estão intimamente ligadas às instalações de compensação através das quais são concluídas atividades pós-negociação para títulos e derivativos negociados na bolsa. Uma troca centraliza a comunicação dos preços de oferta e oferta para todos os participantes diretos do mercado, que podem responder vendendo ou comprando em uma das cotações ou respondendo com uma cotação diferente. Dependendo da troca, o meio de comunicação pode ser voz, sinal manual, uma mensagem eletrônica discreta ou comandos eletrônicos gerados por computador. Quando duas partes chegarem a um acordo, o preço ao qual a transação é executada é comunicado em todo o mercado. O resultado é um campo de jogo nivelado que permite que qualquer participante do mercado compre tão baixo ou venda tão altamente quanto qualquer um mais contanto que o comerciante seguir as réguas da troca.

O advento do comércio eletrônico eliminou a necessidade de trocas de lugares físicos. Na verdade, muitos andares tradicionais estão fechando, ea comunicação de ordens e execuções estão sendo conduzidas inteiramente eletronicamente. A Bolsa de Valores de Londres eo NASDAQ Stock Market são completamente eletrônicos, assim como a Eurex, a segunda maior bolsa de futuros do mundo. Muitos outros, como eles fase de negociação chão, oferecem chão e comércio eletrônico. A NYSE comprou a plataforma de negociação eletrônica Archipelago à medida que se move cada vez mais para a negociação eletrônica. Intercâmbios de derivativos, como o CME Group, mantêm os antigos segmentos e a negociação eletrônica. O BMF manteve os dois até 2009.

Negociação em balcão

Ao contrário das trocas, os mercados OTC nunca foram um 8220; place.8221; Eles são menos formais, embora muitas vezes bem organizadas, redes de relações comerciais centradas em torno de um ou mais negociantes. Os negociantes agem como criadores de mercado, citando os preços em que eles vão vender (pedir ou oferecer) ou comprar (lance) para outros concessionários e para seus clientes ou clientes. Isso não significa que eles citam os mesmos preços para outros negociantes como eles postam aos clientes, e eles não necessariamente citam os mesmos preços para todos os clientes. Além disso, os concessionários de um mercado de balcão podem retirar-se do mercado a qualquer momento, o que pode provocar a secura da liquidez, perturbando a capacidade de os participantes do mercado comprarem ou venderem. As trocas são muito mais líquidas porque todas as ordens de compra e venda, bem como os preços de execução, estão expostos um ao outro. Além disso, alguns intercâmbios designam certos participantes como fabricantes de mercado dedicados e exigem que eles mantenham as cotações de lances e pedidos ao longo do dia de negociação. Em resumo, os mercados OTC são menos transparentes e operam com menos regras do que os intercâmbios. Todos os títulos e derivativos envolvidos na turbulência financeira que começou com uma quebra de 2007 no mercado de hipotecas dos EUA foram negociados em mercados OTC.

Os negociantes de OTC transmitem sua oferta e fazem cotações e negociam preços de execução em locais como telefone, mensagens de e-mail em massa e, cada vez mais, mensagens instantâneas. O processo é muitas vezes reforçada através da utilização de quadros de avisos electrónicos, onde os concessionários publicar suas cotações. O processo de negociação por telefone ou mensagem eletrônica, seja cliente a revendedor ou revendedor a revendedor, é conhecido como negociação bilateral, porque apenas os dois participantes do mercado observam diretamente as cotações ou execução. Outros no mercado não estão a par do comércio, embora alguns mercados de corretagem postem os preços de execução eo tamanho do comércio após o fato. Mas nem todos têm acesso às telas do corretor e nem todos no mercado podem negociar a esse preço. Embora o processo de negociação bilateral seja por vezes automatizado, o acordo comercial não é considerado um intercâmbio porque não está aberto a todos os participantes igualmente.

Existem essencialmente duas dimensões para os mercados de balcão. No mercado de clientes. Ocorre negociação bilateral entre revendedores e seus clientes, como pessoas físicas ou fundos de hedge. Os negociantes geralmente iniciam contato com seus clientes através de mensagens eletrônicas de alto volume chamadas 8220; dealer-runs8221; Que listam vários títulos e valores mobiliários e os preços a que estão dispostos a comprá-los ou vendê-los. No mercado interdealer. Os negociantes citam preços uns aos outros e podem demitir rapidamente a outros negociantes alguns dos riscos que incorrem na negociação com os clientes, como adquirir uma posição maior do que eles querem. Os negociantes podem ter linhas de telefone diretas a outros negociantes de modo que um comerciante possa chamar um negociante para uma citação, pendurar acima e chamar um outro negociante e então outro, examinando diversos negociantes em alguns segundos. Um investidor pode fazer várias chamadas para os concessionários com os quais eles estabeleceram uma relação comercial para ter uma visão do mercado do lado do cliente. Mas os clientes não podem penetrar no mercado entre os revendedores.

Segmentos Interdealer

Alguns mercados OTC, e especialmente seus segmentos de mercado interdealer, têm interdealer corretores que ajudam os participantes do mercado obter uma visão mais profunda do mercado. Os negociantes enviam cotações para o corretor que, na verdade, transmite as informações por telefone. Corretores muitas vezes fornecem boletins eletrônicos para dar aos seus clientes (os concessionários) a capacidade de instantaneamente publicar cotações para todos os outros comerciantes na rede de corretores. Os quadros de avisos mostram preços de oferta, pedido e, por vezes, de execução. As telas dos corretores normalmente não estão disponíveis para os clientes finais, que, como resultado, geralmente não são totalmente informados das mudanças nos preços e do spread bid-ask no mercado interdealer. Os negociantes podem às vezes negociar através da tela ou sobre o sistema eletrônico. Algumas plataformas de negociação interdealer permitem negociação algorítmica automatizada (baseada em regras) como a das trocas eletrônicas. Caso contrário, as telas são meramente informativas, eo negociante deve negociar através do corretor ou chamar outros negociantes diretamente para executar um comércio. Os negociantes podem igualmente chamar o corretor e outros negociantes diretamente para afixar citações e inquirir sobre as citações que não estão alistadas nas telas de boletim de notícias eletrônicas dos corretores.

Os avanços nas plataformas de negociação eletrônicas alteraram o processo de negociação em muitos mercados de balcão, o que às vezes difundiu a distinção entre mercados e mercados de balcão tradicionais. Em alguns casos, uma plataforma de corretagem eletrônica permite que revendedores e alguns não-fornecedores submetam cotações diretamente e executam negócios diretamente através de um sistema eletrônico. Isso replica o comércio multilateral que é a marca de uma troca, mas apenas para participantes diretos. No entanto, os negociantes resistem à participação de não-condutores e acusam os não-condutores de tomar liquidez sem se exporem aos riscos de fornecer liquidez. Outros criticam os concessionários por tentarem impedir a concorrência que comprimiria os spreads de oferta e venda no mercado. Ao contrário de uma troca, em que cada participante tem acesso, esses arranjos eletrônicos podem tratar os participantes diferentemente com base, por exemplo, em seu tamanho ou no rating de crédito. Além disso, compensação e liquidação de negócios ainda são deixados para o comprador e vendedor, ao contrário de transações de câmbio, onde as negociações são combinados e garantidos pela troca.

OTC mercados e da crise financeira

A arquitetura dos mercados de balcão ajuda a explicar porque os títulos estruturados (que dividem o risco dos ativos subjacentes em várias fatias, cada um dos quais é vendido separadamente) enfrentaram problemas durante a recente crise financeira. Derivativos de crédito, papel comercial, títulos municipais e empréstimos de crédito securitizados também enfrentaram problemas. Todos foram negociados em mercados OTC, que eram líquidos e funcionavam muito bem durante os períodos normais. Mas eles não conseguiram demonstrar resistência aos distúrbios do mercado e se tornaram ilíquidos e disfuncionais em momentos críticos.

Isso levou a duas sérias complicações: a incapacidade de valorizar as ações e a incapacidade de vendê-las:

9679; Sem mercados líquidos e ordenados, não houve processo de descoberta de preços e, por sua vez, nenhuma maneira fácil e definitiva de valorizar os títulos. O fracasso do processo de descoberta de preços agravou os problemas em bancos e outras firmas financeiras durante a recente crise, dificultando o cumprimento das exigências de divulgação e divulgação sobre o valor de suas posições em títulos e derivativos. Não só não havia preços de mercado diretos eficientes, muitas vezes não havia preços de referência (que são preços de ativos semelhantes ao que está sendo avaliado). Como resultado, os ativos e posições que antes eram avaliados a preços de mercado eram, em vez disso, avaliados através de modelos que às vezes não eram adequadamente informados por preços de referência. Esses problemas de avaliação prejudicaram ainda mais os preços dos títulos afetados.

9679; Os negociantes, enfrentando uma crise no lado do financiamento de seus balanços e segurando uma quantidade excessiva de ativos ilíquidos, por outro, retirou-se dos mercados. O salto na volatilidade tornou especialmente perigoso e caro para os negociantes continuar a fazer mercados. Sem os negociantes, não houve negociação, especialmente em títulos como dívidas garantidas, certos títulos municipais e derivativos de crédito. Com nenhum comprador, os investidores não poderiam reduzir as perdas por negociação fora de posições perdedoras e eles não poderiam vender esses cargos para atender chamadas para mais margem ou garantia para prometer contra empréstimos que tinham comprado para comprar esses instrumentos. Esta falta de liquidez nos mercados OTC contribuiu para a profundidade e amplitude da crise financeira.

As principais iniciativas de reforma regulamentar em curso nos Estados Unidos, na União Europeia e noutros mercados financeiros desenvolvidos estão a abordar directamente estas questões. Em alguns casos, a negociação está sendo transferida de mercados de balcão para mercados de câmbio. Em outros, o processo de compensação pós-negociação dos negócios OTC está sendo cada vez mais transformado em clearinghouses (também conhecidos como contrapartes de compensação central). Os relatórios sobre o comércio de transações de balcão também fazem parte dos esforços de reforma. No entanto, o papel do negociante nos mercados OTC não é explicitamente abordado, excepto através de eventuais requisitos de capital mais elevados.

Randall Dodd trabalha no Departamento do Tesouro dos EUA e é um antigo conselheiro do Departamento de Mercados Monetários e de Capitais do FMI.

Títulos

Negociação de Valores na Internet

A Internet é uma ótima ferramenta para todos, incluindo investidores, devido à velocidade de resposta e à quantidade de informações trocadas. Transações são executadas muito rapidamente, com o clique de um botão ou algumas teclas. No entanto, a Internet é também outra avenida para a fraude. Os investidores devem usar cautela e bom senso ao usar a Internet para atividades de títulos.

O facto de as informações aparecerem na Internet não confere credibilidade adicional às informações. Seja especialmente cauteloso se a identidade da fonte não for identificada.

Através da Internet, os investidores podem comprar títulos de uma empresa diretamente da empresa. Trate a transação on-line como faria com um investimento regular, e certifique-se de que os títulos estão registrados ou isentos de acordo com as leis federais e estaduais.

Em alternativa. Os investidores podem negociar títulos através de corretores on-line. Estude e compreenda os termos, condições e custos desses serviços, antes de usá-los. Os corretores devem ser licenciados e devem ser registrados na Securities Exchange Commission.

Finalmente, tenha muito cuidado com as informações coletadas de um 8220; Chat Room.8221; É nestes 8220; salas de chat8221; Que as pessoas que se apresentam como fontes credíveis enviam informações para 8220; pump8221; O preço de uma ação. Uma vez que o preço deste estoque aumentou, ou vender suas ações com um grande lucro. Estes são chamados 8220, bomba e dump esquemas.8221;

Alguns links para obter mais informações sobre o comércio on-line